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西南证券:制造业采购指数释放企稳信号

发布时间:2019-10-09 15:10:25 编辑:笔名

西南证券:制造业采购指数释放企稳信号 2014-04-01 类别: 机构: 研究员:

[摘要]

1.经济三月低位企稳2014年开年的第一季度,经济连续下滑探底,在三月终于呈现低位企稳的迹象。中采制造业经理人采购指数PMI在三月出现小幅上扬,给“哀鸿遍野”的市场带来在第二季度复苏的希望。三月,中采PMI为50.3%,较上月50.2%的水平小幅上涨0.1个百分点,连续下滑3个月后在低位企稳,前期铁路投资、城镇化建设、优先股改革,以及石油、电力系统改革等一系列措施正在逐步托底经济,春节以后制造业生产开始逐步回暖。

汇丰PMI和中采PMI再次背离。由于统计样本差异,3月份汇丰PMI指数和中采PMI指数呈现走势背离的迹象。3月汇丰PMI为48.0%,较2月份48.5%的水平下降0.5个百分点,和中采PMI呈现背离。背离表明两个迹象:1,以央企为主的主体经济受到国家“稳增长”激励,开始在底部企稳;2,中小私营企业由于“稳增长”政策的传导机制(在以前的分析报告中我们多次提及),会慢于大型企业,导致其仍然延续着前两个月的弱势。汇丰PMI指数则偏重中小私营企业,相比而言,中采PMI的统计样本更加丰富和多元,较为贴合我国以央企为主体的经济实际运行情况,因此由中采PMI小幅上扬能够支持经济企稳迹象的推断。

未来两者必然回归。从长期来看,虽然中采和汇丰PMI指数的采集样本有所区别,但均反映中国经济的发展趋势,所以随着时间的推移,两者必然整体呈现趋同的变动趋势,背离现象也必然得到修正。从本次的背离趋势而言,我们认为未来随着“稳增长”政策的持续发酵,如经济无新的波动,在第二季度汇丰PMI指数有向上修正背离缺口的需求。

2.供需持续收缩局面有所缓解从代表供需的两个指标:生产和新订单指数来看,前期市场上供需两弱的局面在三月有缓和的迹象。3月份生产和新订单指数分别为52.7%、50.6%,较上月52.6%、50.5%分别上涨0.1个百分点,结束了今年以来生产和新订单指数在前两个月的连续颓势。

2014年3月PMI指数点评供需缺口仍然存在。今年前三个月,供需同步放缓并企稳的同时,需求收缩的速度快于供给的局面在三月虽然没有继续扩大,但仍然未能有效改变。我们认为制造业需求未能有效的重振将导致制造企业利润水平难有本质性改善,拖累工业企业的整体利润水平在三月即使因为基数原因有所上调,但仍难回到去年的增长水平。

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