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金融业绩预览更新及近期观点

发布时间:2019-09-13 20:51:58 编辑:笔名

金融:业绩预览更新及近期观点 2010-0 -21 类别: 机构: 研究员:

[摘要]

投资观点重申对银行股的积极态度,建议提高银行股配置:

业绩报告、融资计划明确和实业资金的进入,都将对行业构成短期的催化剂,行业获得相对沪深 00的超额收益是大概率事件。1)4月份是上市银行年报季报密集公布期,我们略上调上市银行一季度的盈利预测至25%,个股方面招行、民生由原来25%左右上调至40%左右。2)融资方面中行股权融资将在H股进行,a股的转债融资对中行反而构成利好,建行与工行的融资规模与融资方式虽然没有明确,但我们认为也不会低于市场预期。 )而不论是移动入股浦发还是平安入股深发展,都表现出银行行业目前估值水平对于实业资金的吸引力。

三重催化剂,将有望带来银行股的人气,改变银行行业普遍高认可度,但却被普遍大幅低配的尴尬现状。

“媒体对融资平台的负面报道”加上融资平台的“不透明”可能是制约估值最大阻力,随着卖方买方近期的纷纷调研,我们认为市场对融资平台的认识会更趋客观,“恐惧”心态会有缓解。融资平台不能说没有风险,但短期,甚至在很长的一段时期内都不会在银行的资产负债表上产生大的负面影响,银行的盈利有保证,估值需要修复。

银行股迎来较好投资窗口:1)4月份信贷又将重启,流动性预期有所改善;2)政策处于观察期,1季度信贷能基本控制在全年的 0%- %(2. -2.5万亿),银监会调控目标初步达到,不会引发新一轮调控,除了加息并没有什么可预期的政策; )宏观经济指标仍然较好。

个股推荐暂时维持上周推荐组合:浦发、招行、民生、华夏、兴业,除此之外提示关注中行转债方案的无风险收益机会。中行转债上周五过股东大会,转债的过会速度可能超预期(作为中字头公司可能获得特批)。

中行除控股股东以外a股股东共计65亿股,转债规模400亿,转债以不低于50%比例的向上述65亿股股东配售,以50%下限算,每股可获配 元转债,作为6年期的可转债,我们认为最低上市溢价15%以上是大概率事件,以每股获配 块钱算,可基本无风险获利0.45元以上。目前股价4.15元,对应11.1x10PE(考虑H股融资500亿摊薄后),正股下跌空间有限,转债套利机会具备吸引力。

行业观点:

我们更新了部分银行09年以及10年1季报的业绩预测。

预计上市银行09年净利润增长15.9%。大部分银行的业绩都是符合预期的状态,但略上调了华夏、交行的业绩预期。我们预计华夏业绩09年业绩增长22%左右,4季度环比增长1 .4%,好于市场预期;我们预计交行业绩增长5%左右,覆盖率提升到150%,也略好于预期。

预计上市银行1季度净利润增长25%左右,相对于09年11月我们2010年度策略的时候的22%略上升了 %。其中招行、民生、浦发的1季报业绩增长得到了大幅上调,分别由原来的增长27%、25%、26%上调至40%、42%、 6%。招行和浦发得到上调的主要因素源于息差(招行原来预期2. 2%,此次上调至2.48%;浦发原来预期2. %,此次上调至2.4%);民生主要调整在费用率于信贷成本(成本收入比由原来的40%下调至 8%、信贷成本由原来的0.58%下调至0.4%)。

图表1:上市银行估值表浦发增发确认:融资额400亿,发行价格18.0 ,融资股数22亿;深发展考虑定增:融资不超过106.8 亿,发行股数5.85;招行考虑配股:融资额约220亿,10配1. ;兴业考虑配股,融资额180亿,10配1.7,8.5亿股;宁波考虑定增,融资额44亿, .8亿股;南京考虑配股,融资额50亿,约4亿股;交行考虑配股,融资额420亿,10配1.5,7 .4亿股;中行考虑H股融资500亿人民币(假设融资价格为H股股价9折),发现约157亿股,摊薄约5%。

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